產(chǎn)業(yè)政策再調(diào)整 鐵礦偏緊的格局有望得到扭轉(zhuǎn)
發(fā)表日期:2022/6/27 8:12:42 華泰期貨
1.供給減少,廢鋼丟失,鐵礦石消費維持旺盛
1.1 進(jìn)口和國產(chǎn)均減少,鐵礦石供給減量明顯
進(jìn)口礦方面:2022年1-5月,我國鐵礦石進(jìn)口4.47億噸,較去年下降2,393萬噸,累計同比下降5.10%,降幅較上月有所收窄;其中5月份進(jìn)口鐵礦石9,258萬噸,當(dāng)月同比增長3.70%,這是今年一月以來***正增長;國產(chǎn)礦方面:1-5月份,我國國產(chǎn)鐵礦精粉1.09億噸,累計同比降404萬噸或-3.60%。綜合來看,我國1-5月份鐵礦石總供給減少近2,800萬噸,累計同比降4.80%。
1.2 粗鋼產(chǎn)量回升,廢鋼消費減少,鐵礦石消費環(huán)比大幅增加
據(jù)華泰期貨研究院測算,2022年1-5月,國內(nèi)粗鋼累計產(chǎn)量4.44億噸,累計同比降2,219萬噸或-4.8%,5月份粗鋼產(chǎn)量9,819萬噸,同比下降1.0%,降幅呈連續(xù)收縮態(tài)勢;1-5月,累計廢鋼消費近1.1億噸,累計同比大幅下降2,192萬噸或-16.7%,受疫情影響,4月和5月份加工廢鋼和社會回收廢鋼供給受到明顯影響,致使4月和5月廢鋼供給大幅減量,廢鋼消費下降幅度加大,4月和5月分別增長-21.1%和-24.2%;與此同時,隨著秋冬采暖季和冬奧會限產(chǎn)措施的退出,我國鐵水產(chǎn)量自一季度后回升較快,據(jù)測算,1-5月我國生鐵產(chǎn)量3.59億噸,基本與去年持平。其中5月份生鐵產(chǎn)量7,967萬噸,同比大幅增長9.4%;整體來看,1-5月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量減少,主要源于廢鋼消費的丟失,鐵礦石消費當(dāng)前仍維持向好的態(tài)勢。
1.3 鐵礦石需求環(huán)比改善,鐵元素庫存連續(xù)去化
自去年11月以來,國內(nèi)鋼材消費環(huán)比回升,帶動原料消費大幅增加。通過對全口徑鐵礦石庫存和“鐵元素”庫存數(shù)據(jù)監(jiān)測,今年消費淡季鐵礦石總庫存和“鐵元素”累庫幅度大幅不及往年同期。而一旦鋼材消費啟動后,鐵礦石總庫存和“鐵元素”均處于快速去庫狀態(tài),這就使得鐵礦石價格在今年一季度出現(xiàn)明顯上漲。
進(jìn)入4月以來,疫情的蔓延使得國內(nèi)管控措施加大,鋼材消費出現(xiàn)明顯下滑,但是由于鐵素資源供給受到多重因素影響,“鐵元素”在鋼材需求不振下,依然維持強(qiáng)勁去庫趨勢。同時,疫情下國內(nèi)廢鋼回收受到明顯影響,廢鋼供給出現(xiàn)短缺,廢鋼的高價格使得鐵水具有較好的性價比,在鋼廠低利潤甚至虧損的情況下,鋼廠加大鐵水產(chǎn)量,鐵礦石消費環(huán)比增加,鐵礦石總庫存連續(xù)去化。展望后市,短期鐵礦石基本面向好的趨勢不變,但中長期來看,隨著國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減政策的穩(wěn)步推進(jìn)和廢鋼供給的回歸,鐵礦石供需偏緊的格局有望轉(zhuǎn)變。
2.粗鋼產(chǎn)量壓減,成為近兩年行業(yè)調(diào)節(jié)的重要手段
2.1 壓產(chǎn)政策漸漸清晰,近期有望***落地
2021年,全國粗鋼產(chǎn)量壓減3000萬噸政策是貫穿去年全年的主線之一,對去年整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。而今年以來,各權(quán)威部門或人士明確表示,今年仍將繼續(xù)實施新一輪粗鋼產(chǎn)量壓減政策。隨后,國家發(fā)改委多次明確繼續(xù)開展2022年全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作,并向各地下發(fā)2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對工作通知。目前雖未明確具體時間,但今年壓產(chǎn)時間線仍可參照去年。
2.2 全國粗鋼產(chǎn)量壓減,鐵礦石需求將受較大影響
2021年,國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)取得***收官。按照統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),可以看到去年1-6月份國內(nèi)國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量大幅增加5,900萬噸,生鐵產(chǎn)量增加2,370萬噸。粗鋼產(chǎn)量壓減從7月份開始,在上半年產(chǎn)量大幅增加和全年壓減3,000萬噸目標(biāo)下,去年7-12月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降9,110萬噸,生鐵產(chǎn)量下降4,265萬噸,折鐵礦石大幅下降6,824萬噸。
據(jù)華泰期貨研究院測算,2021年1-6月,我國粗鋼產(chǎn)量增4,033萬噸,生鐵產(chǎn)量減少305萬噸,主要是因為廢鋼消費大幅增加4,705萬噸;7月壓產(chǎn)開始后,去年下半年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比下降8,739萬噸,生鐵產(chǎn)量下降6,163萬噸,折鐵礦石大幅下降10,015萬噸。由上可知,不論是統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)口徑或華泰期貨研究院的評估,2021年下半年由于粗鋼產(chǎn)量壓減政策的推進(jìn),國內(nèi)鐵礦石消費均出現(xiàn)大幅下降。
從近期官方表態(tài)來看,壓產(chǎn)政策將繼續(xù)成為影響今年粗鋼供應(yīng)的重要因素之一。據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),2022年1-5月份全國粗鋼累計產(chǎn)量為43,502萬噸,同比減少4,145萬噸,1-5月份日均粗鋼產(chǎn)量288萬噸,日產(chǎn)同比減少27萬噸。
假設(shè)全年壓減目標(biāo)為1,500萬噸,則6-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比增加2,645萬噸。按照日均粗鋼產(chǎn)量來算,6-12月份日均粗鋼產(chǎn)量維持在272萬噸的水平,就能保證完成全年粗鋼壓減任務(wù),由于5月份粗鋼產(chǎn)量較高及去年下半年產(chǎn)量基數(shù)偏低,后續(xù)月份呈現(xiàn)環(huán)比回落39萬噸,同比增加12萬噸?;谝陨霞僭O(shè),盡管今年1-5月份粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比大幅下降,但受制于粗鋼產(chǎn)量壓減政策及去年下半年的低基數(shù),后續(xù)月份粗鋼產(chǎn)量將難以保持當(dāng)前的高位,而是出現(xiàn)環(huán)比的產(chǎn)量回落,且降幅較為可觀,同比仍然是大幅增長,整體鋼材供給呈向下壓縮態(tài)勢,鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降空間也較大,鐵礦消費環(huán)比下降不可避免。
2.3 需求不振鋼廠虧損,壓產(chǎn)政策有望加速推進(jìn)
自2015年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革以來,鋼廠利潤一直維持較好水平。2022年,疫情的反復(fù)對國內(nèi)鋼材消費產(chǎn)生較大影響,致使4-5月鋼材消費旺季丟失。同時,海外爆發(fā)戰(zhàn)爭,世界格局發(fā)生重變,原料供給受到影響后價格一直居高不下。在需求不振和原料價格高企共同推動下,鋼鐵行業(yè)行業(yè)陷入***虧損狀況。在鋼廠虧損背景下,壓產(chǎn)政策將有望加速推進(jìn)。
3.中國壓產(chǎn)&海外需求轉(zhuǎn)弱,鐵礦供需格局有望得到扭轉(zhuǎn)
3.1 美聯(lián)儲加息疊加戰(zhàn)爭,海外消費難見環(huán)比改善
據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年1-4月份,海外粗鋼累計產(chǎn)量2.83億噸,累計同比下降3.0%;粗鋼累計消費2.95億噸,同比下降4.9%;俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后,3-4月份海外產(chǎn)銷下降幅度加大,3月、4月產(chǎn)量分別同比下降5.4%和4.9%,消費量下降8.1%和7.4%。2022年1-4月,海外全鐵累計產(chǎn)量1.79億噸,同比減少822萬噸,累計同比下降4.40%,折鐵礦消費同比減少1,314萬噸;展望2022年后期,在俄烏戰(zhàn)爭和美聯(lián)儲加息背景下,海外鋼材消費將延續(xù)下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估,預(yù)計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%,粗鋼產(chǎn)量下降5.7%;而海外全鐵產(chǎn)量同比下降近3,500萬噸,折鐵礦石消費減少近5,600萬噸。
3.2 國內(nèi)疫情得到有效控制,廢鋼供給下半年有望改善
從廢鋼產(chǎn)生來源來看,廢鋼產(chǎn)生主要來自三方面:1、廠內(nèi)廢鋼。2、加工廢鋼。3、老舊回收廢鋼。中長期來看,回收廢鋼的產(chǎn)生量取決于若干年前鋼材消費量,因此其產(chǎn)生量應(yīng)該穩(wěn)定;但從短期來看,其產(chǎn)生量仍然受到廢鋼價格、季節(jié)、房地產(chǎn)拆遷、拆解補(bǔ)貼等方面影響。
受疫情影響,今年1-5月份,國內(nèi)廢鋼消費大幅減少。而疫情對于廢鋼供給的影響主要在加工廢鋼和社會廢鋼回收減量上。此輪疫情始于3月,爆發(fā)于3月底,疫情使得上海整個4-5月份處于***封控狀態(tài),然上海在我國產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈當(dāng)中扮演重要角色,同時長三角地區(qū)又是我國社會廢鋼的主回收地之一,受此影響4-5月廢鋼供給減量明顯。6月份,上海的***解封和全國疫情防控態(tài)勢向好發(fā)展,我們預(yù)計后期國內(nèi)廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態(tài)勢,隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。
3.3 國內(nèi)壓產(chǎn)疊加海外需求不振,鐵礦偏緊格局有望得到扭轉(zhuǎn)
前文,在全年壓產(chǎn)1,500萬噸的情況下,我們測算了統(tǒng)計局口徑下,粗鋼產(chǎn)量和鐵水產(chǎn)量都將出現(xiàn)環(huán)比大幅下降(7-12月粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比6月下降46萬噸)。若參照2021年壓產(chǎn)時間線,全國粗鋼產(chǎn)量壓減政策從7月份起開始實施,據(jù)華泰期貨研究院平衡表測算,預(yù)計7-12月份的日均粗鋼產(chǎn)量將從6月的310萬噸降至286萬噸,環(huán)比降幅達(dá)到24萬噸,同比增9萬噸;日均鐵水產(chǎn)量將從6月的246萬噸至219萬噸,環(huán)比降幅達(dá)到27萬噸,同比增2萬噸。需注意的是,2021年由于7月以后集中壓產(chǎn),致使當(dāng)年7-12月國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量和日均鐵水產(chǎn)量均處于近年絕對低位。
基于壓產(chǎn)和鋼材消費中性偏樂觀的假設(shè)下,同時考慮到俄烏戰(zhàn)爭和印度上調(diào)冶金商品的出口稅對全球“鐵元素”供給的影響,對原料端供應(yīng)做出假設(shè):
√ 鋼材消費2022年H1下降4.3%,H2增1.7%,全年下降0.9%;鋼材產(chǎn)量2022年H1下降4.3%,H2增3.3%,全年微降0.7%
√ 1-5月全球鐵礦石產(chǎn)量減少4,900+萬噸,預(yù)計全年全球鐵礦石產(chǎn)量丟失近9,000萬噸
√ 1-5月國內(nèi)廢鋼消費降低2,200萬噸左右,預(yù)計H1降2,500+,H2廢鋼消費有所回升同比增1,400+萬噸,全年廢鋼消費降近1,100萬噸
√ 1-5月國內(nèi)生鐵產(chǎn)量基本持平,H1生鐵產(chǎn)量微增122萬噸,H2增376萬噸,全年產(chǎn)量增近500萬噸,或0.6%,折鐵礦石消費增加1,250萬噸
√ 鐵礦石進(jìn)口H1減少3,119萬噸,或-5.7%,H2微降165萬噸,全年進(jìn)口礦減少近3,300萬噸;國產(chǎn)礦供給基本持平
基于壓產(chǎn)條件下,對鐵礦石庫存進(jìn)行推演,可以看到鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉(zhuǎn)變,下半年開始,港口庫存將重回累庫趨勢。
4.結(jié)論
供給減少,廢鋼丟失,鐵礦石消費維持旺盛。據(jù)測算,1-5月,我國鐵礦石進(jìn)口4.47億噸,較去年下降2,393萬噸,累計同比下降5.10%;國產(chǎn)鐵礦精粉1.09億噸,累計同比降404萬噸或-3.60%;受疫情影響,國內(nèi)廢鋼累計消費近1.1億噸,累計同比大幅下降2,192萬噸或-16.7%;1-5月我國生鐵產(chǎn)量3.59億噸,基本與去年持平。其中5月份生鐵產(chǎn)量7,967萬噸,同比大幅增長9.4%。整體來看,1-5月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量減少,主要源于廢鋼消費的丟失,鐵礦石消費當(dāng)前仍維持向好的態(tài)勢。
粗鋼產(chǎn)量壓減,成為近兩年行業(yè)調(diào)節(jié)的重要手段。2021年,全國粗鋼產(chǎn)量壓減3000萬噸政策是貫穿去年全年的主線之一,對去年整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。今年以來,各權(quán)威部門或人士明確表示,今年仍將繼續(xù)實施新一輪粗鋼產(chǎn)量壓減政策。目前雖未明確具體時間,但今年壓產(chǎn)時間線仍可參照去年。預(yù)計政策實施后粗鋼產(chǎn)量將難以保持當(dāng)前的高位,而是出現(xiàn)環(huán)比的產(chǎn)量回落,且降幅較為可觀,鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降空間也較大,鐵礦石需求將環(huán)比大幅下降。
中國壓產(chǎn)&海外需求轉(zhuǎn)弱,鐵礦供需格局有望得到扭轉(zhuǎn)。在俄烏戰(zhàn)爭和美聯(lián)儲加息背景下,海外鋼材消費將延續(xù)下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估,預(yù)計2022年全年海外粗鋼消費下滑5.2%,粗鋼產(chǎn)量下降5.7%;而海外全鐵產(chǎn)量同比下降近3,500萬噸,折鐵礦石消費減少近5,600萬噸。疫情防控取得成效,預(yù)計后期國內(nèi)廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態(tài)勢,隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費。而在壓產(chǎn)條件下,對鐵礦石庫存進(jìn)行推演,鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉(zhuǎn)變,下半年開始,港口庫存將重回累庫趨勢。
綜上所述,短期來看,鐵礦石基本面向好的趨勢未變,但中期由于國內(nèi)壓產(chǎn)政策的推進(jìn),鐵礦石偏緊的格局有望得到扭轉(zhuǎn)。
■策略
中期做多鋼廠利潤
■風(fēng)險
全球經(jīng)濟(jì)形勢,地產(chǎn)及宏觀經(jīng)濟(jì)改善情況、全國疫情變化、俄烏戰(zhàn)爭影響、壓產(chǎn)政策推進(jìn)不及市場預(yù)期等。(華泰期貨)
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