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蘭格點評：“流動性合理充?！蓖械淄句撔瑁?/p>

發(fā)表日期：2022/8/12 19:08:44　蘭格鋼鐵研究中心 葛昕

宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年7月末，廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元，同比增長12%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.7個百分點；狹義貨幣(M1)余額66.18萬億元，同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個和1.8個百分點。7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。7月份，社會融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元。

蘭格點評：

隨著國外大宗商品的高位回落和國內(nèi)保供穩(wěn)價政策的效果持續(xù)顯現(xiàn)，7月份PPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)降，同比漲幅繼續(xù)保持回落態(tài)勢（詳見圖1），對于國內(nèi)制造企業(yè)來說，雖然原材料價格的持續(xù)回落使得國內(nèi)制造企業(yè)的成本壓力得到了緩解，但由于部分地區(qū)疫情有所反復(fù)，制造業(yè)用鋼需求呈現(xiàn)短期承壓的態(tài)勢。

從2022年7月份的主要金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融呈現(xiàn)大幅回落的態(tài)勢，7月當(dāng)月人民幣新增貸款額環(huán)比快速回落，同比也有所少增；社會融資規(guī)模增量環(huán)比大幅回落，同比也明顯少增（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現(xiàn)明顯的回升態(tài)勢，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步回升態(tài)勢（詳見圖3），7月份，人民幣新增貸款額和社會融資規(guī)模增量同步大幅回落，表明政府融資需求依然是主力，但已經(jīng)呈現(xiàn)高峰下滑的態(tài)勢，而企業(yè)的有效融資需求依然有所不足。

728政治局會議指出，貨幣政策要保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金，這就意味著下半年市場流動性不會轉(zhuǎn)向大幅收緊。801央行會議要求，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對實體經(jīng)濟的貸款投放，保持貸款持續(xù)平穩(wěn)增長；引導(dǎo)實際貸款利率穩(wěn)中有降；用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)。而且央行二季度貨幣政策報告也強調(diào)，當(dāng)前貨幣政策核心在于抓好政策措施落實，力爭經(jīng)濟運行實現(xiàn)***好結(jié)果，加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動應(yīng)對，提振信心，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長期、經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實體經(jīng)濟提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

由此看來，下半年貨幣政策加大實施力度將體現(xiàn)在狠抓落實已經(jīng)出臺的政策措施，包括充分發(fā)揮各類結(jié)構(gòu)性政策工具潛力，引導(dǎo)政策性開發(fā)性銀行落實好新增8000億元信貸規(guī)模，并建立重點項目清單對接機制，同時運用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項目資本金，為專項債項目資本金搭橋。同時下半年央行也將通過加大信貸投放來實現(xiàn)“寬信用、引投資、穩(wěn)增長”的效果顯現(xiàn)，貨幣政策的重心將更加側(cè)重于實體經(jīng)濟需求端的刺激，通過深化市場利率改革來引導(dǎo)實質(zhì)性降息，為企業(yè)實現(xiàn)降成本目標，通過對LPR的政策性引導(dǎo)讓銀行更多向中長期貸款讓利，釋放中長期貸款需求。

因此，下半年貨幣政策將呈現(xiàn)總量規(guī)模上“合理充?！?，結(jié)構(gòu)投向上“托底優(yōu)化”的趨向，在落實各項資金的使用上要“下功夫”，從而更好的解決項目資金“發(fā)放早、到位慢”的情況，同時也要確保各項資金的用足用好，加快解決“開工多，施工緩”的想象，從而發(fā)揮基建項目“壓艙石”的作用，帶動國內(nèi)“鋼需”逐漸走向旺季。（蘭格鋼鐵研究中心，葛昕，轉(zhuǎn)載請注明出處）