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黑色聚焦（二十四）：海外加息VS金九銀十 黑色市場(chǎng)向左還是向右？

發(fā)表日期：2022/9/15 21:19:52　蘭格鋼鐵

本期討論的三個(gè)話題：

1、加息擴(kuò)幅預(yù)期下對(duì)大宗影響有什么變化？

2、時(shí)間已過半，金九成色幾何？

3、鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)下鐵礦石市場(chǎng)預(yù)期怎么走？

今天的直播邀請(qǐng)到了三位重量級(jí)的嘉賓：弘則研究宏觀分析師李曉瞳、三一鴻鵠研究院鋼材研究員王喆，以及杭州慧實(shí)私募基金黑色***研究員陳映帆。

針對(duì)***個(gè)問題，弘則研究宏觀分析師李曉瞳李總分享了她的觀點(diǎn)。海外宏觀環(huán)境，美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)韌性還是較強(qiáng)的，上周服務(wù)業(yè)PMI出現(xiàn)了超預(yù)期反彈，制造業(yè)PMI走平，如果將美國(guó)的需求進(jìn)行一個(gè)拆分，內(nèi)需還是比較強(qiáng)的，從短期層面來說，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)還是比較明確的。但是美國(guó)后續(xù)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也是比較高的，目前期貨市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期是9月份加75、11月份加75、12月份加50，高于市場(chǎng)之前的50、50、25組合，年終利率大概會(huì)落到4.25%-4.5%之間，出現(xiàn)如此明顯的預(yù)期上調(diào)，一個(gè)原因在于8月26日鮑威爾明確表示說當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)***硬的時(shí)候還沒有過去，且不會(huì)放緩加息的節(jié)奏；第二點(diǎn)在于近期公布的美國(guó)8月份CPI數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，說明美國(guó)當(dāng)前通脹韌性很強(qiáng)。之前市場(chǎng)預(yù)期明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)降息，但目前市場(chǎng)已經(jīng)不去預(yù)期這件事了，即便看到需求出現(xiàn)一定邊際走弱的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)也可能不會(huì)去就勢(shì)降息。在此情況下，對(duì)應(yīng)的是美國(guó)遠(yuǎn)端的衰退風(fēng)險(xiǎn)是高的。

對(duì)于螺紋需求進(jìn)行拆分的話，70%在地產(chǎn)，30%在基建。基建對(duì)于螺紋表需的提振作用邊際影響是非常有限的，下半年螺紋需求出現(xiàn)系統(tǒng)性的改善，還是要看地產(chǎn)的情況，但是地產(chǎn)在下半年很難看到一個(gè)明顯修復(fù)。拖累當(dāng)天地產(chǎn)整體鏈條的關(guān)鍵因素在于民企信用問題和資金缺口問題，但短時(shí)間內(nèi)無法得到解決。在此情況下即便地產(chǎn)銷售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也是有幾個(gè)月的滯后周期，拿地和新開工短時(shí)間內(nèi)處于比較疲弱的狀態(tài)，***近螺紋表需相對(duì)較強(qiáng)更多體現(xiàn)在施工強(qiáng)度上，因此螺紋的需求強(qiáng)于施工面積的回落程度，但在地產(chǎn)新開工面積本身持續(xù)低迷的背景下，宏觀層面螺紋的下游需求很難出現(xiàn)系統(tǒng)性好轉(zhuǎn)，包括整個(gè)黑色鏈條都處于中長(zhǎng)期下行的一個(gè)通道中。

第二個(gè)問題，三一鴻鵠研究院鋼材研究員王喆王總站在制造業(yè)的角度上做了發(fā)言。從8月份協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)公布后，國(guó)內(nèi)整體的銷量在40%左右，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)量比較高，但是海外業(yè)務(wù)基數(shù)比較低，所以對(duì)于整個(gè)工程機(jī)械銷量的帶動(dòng)作用沒有那么好，整體銷量同比下滑30%左右。從終端開工指標(biāo)來看，今年下游開工情況不是特別的好，有好幾次開工需求在要反彈時(shí)受到疫情或者天氣因素影響被打斷節(jié)奏，今年整個(gè)成材都是在交易需求，個(gè)人觀點(diǎn)是偏震蕩一些。主要邏輯在于，今年的地產(chǎn)比較難有好轉(zhuǎn)，今年降息、降準(zhǔn)的操作刺激流動(dòng)性，進(jìn)入9月份的一些指標(biāo)表示開工有一定的好轉(zhuǎn)，但是幅度不明顯，同比小幅下降，北方開工的強(qiáng)度相對(duì)大一些，近期華東受到臺(tái)風(fēng)影響、西南受到限電、地震影響，開工都不是很好。今年螺紋、成材的價(jià)格會(huì)維持寬幅震蕩，短期內(nèi)會(huì)有一波反彈，但是反彈的高度不會(huì)太高。

***后一個(gè)問題，杭州慧實(shí)私募基金黑色***研究員陳映帆陳總進(jìn)行了回答。關(guān)于補(bǔ)庫(kù)的問題，鋼廠整體的狀態(tài)都處于低庫(kù)存、低利潤(rùn)狀態(tài)。山東地區(qū)國(guó)慶會(huì)有一波補(bǔ)庫(kù)，從一周的水平補(bǔ)到兩周左右，從7天補(bǔ)到10天。山西鋼廠原料庫(kù)存在9月初補(bǔ)過一波，現(xiàn)在庫(kù)存比較高，按需采購(gòu)，山西利潤(rùn)不太好，成本比山東高100-200元，即期利潤(rùn)持平成本線或小幅虧損，沒有太高的利潤(rùn)。唐山鋼廠原料庫(kù)存總體偏低，利潤(rùn)也還可以，鋼廠開工動(dòng)力較足，唐山也會(huì)補(bǔ)一些。江內(nèi)的鋼廠是剛需采購(gòu)，個(gè)別天數(shù)很低的需要補(bǔ)庫(kù)，總體來說江內(nèi)的成本也是偏高的?？偨Y(jié)來看，節(jié)前肯定會(huì)有補(bǔ)庫(kù)的行為，會(huì)有區(qū)域的分化，唐山和山東由于離港口較近且利潤(rùn)還可以，所以會(huì)有補(bǔ)庫(kù)行為，但是應(yīng)該是在節(jié)前一周、一周半的時(shí)候補(bǔ)庫(kù)。山西和江內(nèi)本身庫(kù)存天數(shù)較高，加上利潤(rùn)不太好，補(bǔ)庫(kù)不會(huì)不太多。未來兩周成材需求對(duì)于鋼廠補(bǔ)庫(kù)力度的影響也較大，成材需求偏弱，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，會(huì)導(dǎo)致虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，有可能會(huì)出現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)，若有減產(chǎn)，鋼廠補(bǔ)庫(kù)的力度不會(huì)太大。未來一到兩周的成材需求對(duì)于鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)的影響較大。補(bǔ)庫(kù)的影響因素，還是取決于成材的需求和鋼廠利潤(rùn)?？梢栽儆^察一下下周的需求，來判斷鋼廠的補(bǔ)庫(kù)需求。